*CJ(001040)(하이투자 이상헌)
CJ제일제당의 주가 상승이 동사 가치에 반영될 시기
■ CJ제일제당 실적개선 및 바이오부문의 성장성 가시화로 주가 상승 中
동사의 주력 자회사인 CJ제일제당의 주가는 지난 4월 19일 이후 어제까지 코스피 지수의 -2.4% 하락에도 불구하고 15.1% 상승하여 사상 최고가에 근접하였다. 국제곡물가격 중 대두를 제외하고는 원당, 밀, 옥수수 가격이 횡보하거나 하락추세에 있으며, 환율 또한 우호적으로 작용하고 있어서 CJ제일제당의 경우 향후 원가부담 경감으로 인한 실적개선의 여지가 높아 보인다.
그리고 CJ제일제당의 해외 바이오부문은 라이신 등 사료용 아미노산과 천연감미료인 핵산 등을 생산하고 있다. 즉 해외 바이오부문은 1차산업의 축산업을 2차산업의 제조업으로 바꾸어주는 역할을 하고 있어서 축산 현대화의 지대한 영향을 미친다. 이런 축산 현대화의 배경하에서 중국에서의 돼지고기 수요 증가와 더불어 곡물가격 상승은 라이신 등 사료첨가체의 수요를 지속적으로 확대시키고 있다. 이에 발맞추어서 CJ제일제당은 현재 35만톤 수준인 라이신 생산능력을 중국, 미국 등에서의 증설을 통하여 2014년에는 70만톤까지 늘릴 예정이다. 이렇게 되면 세계 시장점유율이 30%에 이르게 되며 향후 생산능력 확대로 2013년 2조원, 2015년 3조원의 매출이 예상되어 글로벌 기업으로 거듭날 수 있을 것이다.
■ CJ제일제당의 주가 상승이 동사 가치에 반영될 시기
CJ제일제당의 시가총액이 지난 4월 19일 이후 주가상승으로 인하여 6,278억원 증가했는데도 불구하고 동사의 시가총액은 1,421억원 상승에 그쳤다. 즉 동사의 CJ제일제당 지분율 38.8%를 고려하면 적어도 2,435억원 이상은 상승해야 하는데 현재 주가는 이에 미치지 못하는 수준이다. 따라서 지주회사 주가는 항상 주력 자회사 주가 상승에 후행적으로 움직여 왔기 때문에 현재는 CJ제일제당의 주가 상승이 동사 가치에 반영될 시기이다.
또한 동사는 그동안 제당, 가공식품 등 주로 내수부문에서 이익이 발생하였으며, 그외 바이오 및 엔터테인먼트&미디어, 물류 부문 등에서는 성과가 미미하였다. 그러나 구조조정과 시행착오 과정을 거치면서 이익이 발생할 수 있는 사업구조로 변화되기 시작하였으며, 그동안 잠재되어 있던 서비스산업의 성장기와 맞물리면서 동사의 글로벌화가 비로소 성과가 나타나면서 이익 증가 단계에 들어서게 되었다. 이런 이익증가는 동사의 기업가치를 한단계 레벨업 시킬 것이다.
첨부파일 : <http://www.hi-ib.com/upload/R_E08/2012/05/[08073619]CJ_120508_.pdf>