8월 28일 모닝미팅 기업 Note (현대백화점)
다시 시작되는 외형성장 - 한국증권 여영상
Valuation 매력과 4분기 실적 개선에 주목할 시기
현대백화점에 대한 투자의견 매수와 목표주가 187,000원을 유지한다. 현재 주가는 2012F
PER 9.2배에 거래되고 있으며, 우리의 목표주가는 2012F PER 12.0배에 해당한다. 현재
주가는 지난 2분기 한자리수로 낮아진 총매출신장률, 기존점매출 감소와 영업이익 하락을 반
영하고 있다. 그러나 4분기로 갈수록 영업환경은 개선될 전망이다. 기존점매출의 전년동기
base도 낮아지며, 금리인하, 가계금융 지원 등 내수부양 정책에 따른 수혜도 기대해 볼 수
있다. 현대백화점의 주가는 기존점매출신장률과 강한 동행성을 나타냈으며, 유통업종 내에서
소비경기 개선에 가장 빠르게 반응할 것으로 보인다.
충청점 오픈으로 영업면적 10% 증가, 4분기부터 다시 두자리 수 외형 성장
현대백화점이 신규점을 추가했다. 지난 24일 청주에 들어선 충청점은 영업면적 13,270평 규
모로 백화점 본관과 영패션전문관인 유플렉스(U-PLEX)로 구성되었다. 충청점 오픈으로 현
대백화점의 총 영업면적은 14만평을 넘어섰으며, 지난해 말 대비 10% 증가, 2010년 말 대
비로는 38% 늘어났다. 영업면적 증가에 따라 총매출신장률도 다시 높아질 전망이다. 전년동
기대비 총매출신장률은 지난 2분기 9%를 기록하며 한자리 수 성장으로 내려앉았지만, 충청
점 효과가 반영되는 4분기는 13%, 무역센터점 리뉴얼 효과까지 반영되는 내년 1분기에는
16%로 확대될 전망이다.
기존점신장률 저점 통과, 9월부터 5% 예상
소비심리는 기준점을 밑돌고 있으며 백화점 3사의 기존점매출은 여전히 줄어들고 있다. 의류
상품 매출 부진이 주요 요인인 점을 감안할 때, 회복의 기미는 아직 나타나고 있지 않은 것
으로 보인다. 하지만 긍정적인 요인도 있다. 백화점의 전년동월대비 고객 traffic은 지난 5월
4% 신장을 기록한 이후 7월까지 플러스 성장을 유지하고 있다. 지난해 5월부터 시작된 고객
traffic 감소가 일단락 된 것으로 보이며 향후 증가추세를 유지할 것으로 판단된다. 8월 현재
까지 백화점 3사의 전년동기간 대비 기존점신장률은 0~1% 성장을 기록하고 있는 것으로 파
악되는데, 추석기간 mismatch가 원인이기 때문에 우려할 사항이 아니다. 9월부터 기존점신
장률은 5% 수준이 기록할 것으로 예상되며, 전년동기대비 base가 낮아지는 4분기로 갈수록
신장률은 높아질 전망이다.
